大发大发彩神APPapp走势图_大发大发彩神APPapp走势图官网_洪灏:突破中国股市的“三套牢”|中国经济|A股|股市

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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 洪灏

  “做大家这一 工作,要有充分的思想准备。股市下跌快了,下面有意见,怕被套牢;股市上涨快了,后面 有意见,怕影响社会安定;不涨不跌,上下时需意见,人家会说您办的不像市场。以后永远时需有意见”。

洪灏:突破中国股市的“三套牢”

  1992年深圳“8.10”股票认购舞弊事件震动了全国,也让成立一个多多 证券市场的监管机构迫在眉睫。当时中国证监会的第一任主席刘鸿儒,前苏联顶尖货币银行学专家阿特拉斯教授的得意门生,主持召开了中国证监会第一次全体职工大会。在发言的第励志的话 ,刘鸿儒先生如此说道:“做大家这一 工作,要有充分的思想准备。股市下跌快了,下面有意见,怕被套牢;股市上涨快了,后面 有意见,怕影响社会安定;不涨不跌,上下时需意见,人家会说您办的不像市场。以后永远时需有意见”。二十多年前的这句话很有前瞻性,似乎恰如其分地反映了当下中国股市意兴阑珊的情形:市场的运行被超越市场之上的因素所绑架,上下左右皆不合宜。大家姑且把这一 市场奇景称为“三套牢”。

  真是,不仅仅是中国市场乏善可陈,国际市场上的领先股票也变得如此狭隘,市场的上涨动能来自于如此少的股票,而市场回报的中位数攀升到了历史的顶部恰恰反映了这一 难题。历史上当这一 难题出现时,市场时需出现剧烈的调整,如1998年的俄罗斯违约和长期资本的倒闭,2007年底爆发的全球金融危机,以及2015年将会中国股市泡沫破灭而引发的全球市场剧震(焦点图表一)。

焦点图表一:市场个股回报中位数存在历史顶点;过多的个股将跑输市场指数

  在2017年6月8日发表的题为《下多日展望:要命的不漂亮漂亮的并不一定命》的报告里,大家讨论了其它市场风险指标,如垃圾债利差,市场隐含风险溢价,VIX市场隐含波动率,以及大家独自研发的市场情绪指标,都显示出市场的风险正在比较慢地积累。尽管市场还在上涨,大家注意到标普指数的看跌期权的成交量将会超过了看涨期权的几倍,而VIX看涨期权的成交量也在飙升。市场的趋势运行如此极致,显示了市场共识层厚一致。以后,现在能为投资者增值的建议,并时需要去预测下一个多多 市场的调整,本来我调整后市场未来的方向,以及如何应对。

  以上市场中位数回报的时间序列图提示了市场的风险,也隐含了对后市走向的答案。那先 中位数回报历史的峰值和以后的市场暴跌,市场后期修复路径是不一样的。98年长期资本倒闭和俄罗斯违约以前,美联储当机立断降息,并肩美国经济保持稳定的增长。低利率环境和美国稳定的经济使美股继续上涨,直到2000年三月纳斯达克泡沫破灭。07年底,美国次贷危机爆发,使全球经济陷入了战后最严重的衰退之一。而15年股灾以前,全球经济在央行联袂宽松的背景下继续复苏。到如今,美股仍然不断地创出新高。显然,经济的走向是决定股市调整后走向的关键变量。

  大家认为全球经济下多日将放缓,但暂时后要衰退。大家注意到中国的监管效能正在逐渐体现,信贷增速,广义货币供应,房地产库存周期等领先指标比较慢回落(详见大家2017年3月24日发表的《中国经济周期权威指南》)。与此并肩,美国的资本投资回报率,一个多多 很好的经济领先指标,也在延续它长期下行的趋势,预示着经济将放缓。耶伦在她的证词里也现在开始暗示通胀的下行将会并不一定完时需将会暂时的因素,经济增长也可不并能比美联储的预期要慢。

  大家的历史回测显示,在经济放缓的大背景下,大盘股将延续它们相对于小盘股的强势,并带领着美股和港股创出新高。以后,最容易赚的钱将会已是峥嵘岁月,跑赢市场的难度也如此大。这也是为那先 ,今年某些顶级的对冲基金都遭遇了不同程度的损失。大家的股债收益率模型曾帮助大家预测了2015年中国股市泡沫的始末,并帮助大家安全地回避了股灾后市场剧烈的震动。

  在2015年12月初,大家通过这一 量化模型计算的上证指数在2016年的运行区间是22000-3200,而上证指数最终的实际运行区间是2638 - 32001。在2016年十二月初,在市场的一片看涨之声里,大家通过这一 模型的计算预测上证在以后的1一个多多 月里要花费会有2/3的时间将在3200点以下运行。如今,距离大家展望时间将会过去了七个半月。上证在上多日的最高点位是3295点。并肩,大家当时计算上证理论运行区间为3200+/-2000,并认为2017年中国股市将比2016年要好。以后,将会剩下的情景中理论点位的分布非常分散,模型的结果也显示了市场的风险。现在,这一 大多日以前的预测将会在预示着市场未来运行的风险。

  我与吴晓波先生在2016年12月初,在杭州对2017年股市进行了展望。我当时的推荐是大盘蓝筹和港股,并肩指出小盘股的风险,建议回避。将会我当时提出的理由、逻辑和结果都正在兑现,我仍然坚持这一 判断。在大家12月5日发表的题为《2017年展望:微妙的平衡》的报告里,大家认为2017年上多日、金融、材料、能源、工业、技术和可选消费板块应有将会。如今步入下多日,在与交银国际的行业研究员充分讨论以前,大家仍然喜欢金融,科技,互联网,消费和医疗保健行业。大家认为,那先 投资建议将帮助投资者在下多日突破“三套牢”的困局。

  (本文作者介绍:交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA,毕业于北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。)